효성 특수가스 사업 매각, 그룹 내 스몰딜로 추진

효성화학 특수가스사업부 매각이 본계약을 앞두고 무산된 이후 효성그룹이 이를 효성티앤씨에 매각하는 방안을 추진 중이다. 양사를 합치면 세계 2위 삼불화질소(NF3) 생산능력을 확보하게 되는 만큼 시너지가 기대되는 가운데 관건은 인수금액과 자금조달 방법이 될 것이라는 분석이 나왔다.

10일 화학업계에 따르면 반도체 업황 부진 여파로 효성화학이 IMM-스틱인베스트먼트와 진행해오던 NF3 사업 매각 딜이 최종 결렬된 이후 결국 효성티앤씨가 인수의향질의서를 수령해 현재 사업인수 검토를 진행 중인 것으로 알려졌다.

효성화학의 특수가스 부문은 반도체와 디스플레이 제조 공정에서 발생하는 이물질을 세척하는 데 쓰는 NF3를 생산한다. 연산 8000t(톤) 규모의 생산 설비를 보유하고 있으며 생산량 기준으로 SK스페셜티, 중국 페릭에 이어 글로벌 3위다.

계열사가 특수가스 사업을 인수할 경우 효성그룹은 알짜 자산을 지키는 동시에 유동성 문제도 해결할 수 있다. 증권가 역시 긍정적인 전망을 내놓고 있다.

이동욱 IBK투자증권 연구원은 "효성티앤씨는 중국 취저우에 3500 규모의 NF3 자산을 보유하고 있고 효성화학의 NF3 생산능력이 8000t인 점을 고려하면 인수 시 연결 NF3 생산능력은 1만1500t으로 세계 2위 생산능력을 확보하게 된다"며 "시너지가 발생할 것"이라고 전망했다.

또 "효성화학이 타 사업 부문 실적 부진과 재무구조 약화로 성장성이 큰 특수가스에 대한 투자가 제한돼 있었는데 효성티앤씨로 편입될 경우 특수가스 사업 확대도 가능할 수 있다"고 덧붙였다.

전유진 iM증권 연구원은 "효성티앤씨가 효성화학의 NF3 사업을 인수하게 되면 외형확대와 수익성 개선, 추가 투자 통한 성장 모멘텀 확보 등을 기대할 수 있다"고 분석했다.

문제는 인수대금을 지불하기 위한 자금조달이다. 일각에서는 인수 자금 조달에 대한 우려가 제기되고 있다.

당초 논의된 매각금액 1조1000억원~1조3000억원이었던 것을 감안하면 효성티앤씨 역시 1조원 내외에서 특수가스 사업부를 인수하게 될 가능성이 높다. 일각에서는 유상증자에 대한 우려도 제기됐지만 효성 측은 유상증자는 가능성은 없다고 선을 그었다.

올해 3분기 말 기준 효성티앤씨의 현금성자산은 980억원 수준이다. 회사는 약 1조원에 달하는 매출채권을 최대한 활용하겠다는 계획이지만 한번에 이를 다 현금화하는 데 제약이 있을 뿐 아니라 그 과정에서 할인율 적용이 불가피하다. 결국 외부차입이 필요하다는 분석이다.

전 연구원은 “아직까지는 부채비율이 160% 수준으로 타계열사 대비 그리 높지 않고, 연간 EBITDA(상각 전 영업이익) 5500억원으로 설비투자(CAPEX) 3000억원과 이자비용 700억원 내외를 감당하기에 큰 부담은 없다”면서도 “차입금 더 늘어날 경우 재무구조 부담은 악화될 수밖에 없을 것”이라고 지적했다.

이어 “양사간의 NF3 합병자체는 긍정적으로 볼 수 있지만 현 시황에서는 인수금액과 자금조달 방법이 더 관건이 될 전망”이라고 덧붙였다.