"배당의 시간은 우선주의 시간"…李정부 세법 개정타고 훈풍

시장의 변두리에 머물렀던 우선주가 주목받고 있다. 고배당이라는 전통적 매력에 더해 정부의 세법과 상법 개정 방향이 우선주의 중장기 수요를 떠받치고 있기 때문이다. 자산시장 재편 흐름과 정책 유인이 맞물리면서 우선주는 조용히 무대중심에 들어서고 있다.

22일 금융투자업계에 따르면 이재명 정부 출범 이후 부동산에 집중된 자산 비중을 낮추고 주식과 금융 자산의 비율을 높이려는 흐름이 본격화되고 있다.

현재 한국 가계 자산에서 부동산이 차지하는 비중은 79%로 절대적이다. 주식 비중은 8%에 그쳐 미국(35%)이나 일본(15%)에 비해 현저히 낮다. 정부는 6억원 수준의 대출 상한 규제를 통해 부동산 진입 문턱을 높이고 있으며 동시에 금융 자산으로의 이동을 유도하고 있다.

이 같은 변화는 실제 시장 흐름에도 반영되고 있다. 상법 개정 이후 외국인 순매수가 늘고 코스피는 반등세를 이어가고 있다. 일부 증권사는 코스피 상단을 3700포인트 이상으로 제시하며 국내 주식의 재평가 가능성을 제기하고 있다. 소액주주 권한 강화와 자사주 소각 의무화 등으로 기업에 대한 가치 판단 기준도 달라지는 분위기다.

우선주는 이러한 구조 변화의 중심에 서 있다. 의결권은 없지만 보통주보다 상대적으로 높은 배당을 받을 수 있는 우선주는 배당 중심의 투자 환경이 조성되면서 다시금 조명을 받고 있다. 한동안 낮은 거래량과 제한된 유동성으로 소외돼 있었지만 정책 환경 변화가 흐름을 바꾸고 있다는 평가다.

우선주 부활 이끄는 네 가지 정책 변화

우선주가 다시 주목받는 배경에는 네 가지 정책 변화가 자리하고 있다.

가장 먼저 눈에 띄는 것은 의결권 강화다. 3%룰 확대 등으로 보통주의 지배구조 가치가 부각되면서 상대적으로 우선주의 매력은 낮아질 수 있다. 하지만 보통주 주가가 상승하면 우선주와의 괴리율은 자연히 커지고, 동일한 배당 기준에서 우선주의 배당 수익률은 더 높아진다. 단기적으로는 수급이 보통주에 쏠릴 수 있지만, 중장기적으로는 우선주만의 수익률 메리트가 되살아나는 구조다.

두 번째는 자사주 소각이다. 상법 개정에 따라 자사주 소각이 기업의 의무가 되면서 발행 주식 수가 줄고 주당순이익(EPS)과 주당배당금(DPS)은 자연스럽게 상승한다. 특히 유통 물량이 적은 우선주일수록 이 효과는 더욱 크게 반영된다. 배당 중심 투자자 입장에서는 분기마다 체감할 수 있는 확실한 호재다.

세 번째는 배당소득 분리과세다. 일정 수준 이하의 배당소득에 대해 종합과세가 아닌 분리과세가 적용되면 고배당 자산에 대한 절세 효과가 살아난다. 이는 단순히 세금 부담을 줄이는 차원을 넘어, 장기 투자 유인을 강화하고 주식 기반 자산 운용의 안정성을 높이는 요인으로 작용한다.

마지막은 대주주 요건 하향이다. 현행 50억원이던 시가총액 기준이 10억원으로 내려가면 대주주에 해당되는 투자자의 수가 늘어난다. 이에 따라 연말 양도소득세 회피 목적의 매물이 늘 수 있고, 거래량이 적은 우선주가 먼저 영향을 받을 수 있다는 우려도 있다. 그러나 이는 구조적 리스크라기보다는 계절적 이벤트에 가깝다는 평가가 지배적이다. 이보다 절세 유인과 배당 확대라는 장기 효과가 더 크게 작용할 수 있다는 것이다.

우선주 선별 기준 부각…시장도 즉각 반응

이러한 정책 변화에 시장은 빠르게 반응하고 있다. 배당수익률 5% 이상, 월평균 거래량 2만주 이상, 유동주식 중 일반주주 비중 20%를 넘는 우선주들이 관심을 끌고 있다. 

예컨대 현대차우는 배당수익률 7.4%에 월평균 거래량이 11만주를 넘는다. 현대차2우B와 NH투자증권우도 각각 7.3%, 5.5% 수준의 배당을 제공하며 거래량과 수급 안정성이 뒷받침된다.

LG우, 삼성화재우, GS우 등 대형 그룹 계열 우선주들도 5% 내외 배당수익률을 유지하며 안정적인 투자처로 주목받고 있다. 이러한 수치는 우선주가 단순한 고배당 자산을 넘어 구조적 투자 대상으로 재평가되고 있음을 보여준다.

물론 모든 우선주가 수혜를 받는 것은 아니다. 유동성 부족과 낮은 거래량은 상장 유지 요건에 저촉될 수 있다. 유통주식이 연간 10만주 이상이고 분기 평균 거래량이 유동주식의 1% 이상이어야 한다는 기준을 충족하지 못할 경우 투자 리스크가 커질 수 있다. 

이에 배당 수익률만 보고 접근하기보다는 유통 구조와 거래 흐름까지 함께 고려한 선별적 전략이 필요하다는 게 전문가들의 설명이다.

김두언 하나증권 연구원은 “우선주 투자에서 주의할 점은 유통 물량이 적다는 점”이라며 “상장폐지가 빈번(연평균 23건)하다고 볼 순 없으나 세법 개정에서 대주주 요건 하향으로 리스크가 확대될 수 있다는 점을 고려해 선별적으로 접근해야 한다”고 조언했다.